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每日机构观点汇总 | 美国税改将推高美元 当前市场对税改进展反应不足

2017-12-13 14:09:06

美银美林认为当前市场对于美国税改的好消息反应不足,一年前则是反应过度,而真相就在中间。

美银美林认为当前市场对于美国税改的好消息反应不足,一年前则是反应过度,而真相就在中间。其预计美元明年年初会走强,因为市场在卖消息后买入“税改的事实”。另外,展望2018年,野村证券指出,利差环境和主要央行货币政策立场仍将是2018年G10外汇市场的主要驱动力,并给出了三大理由。

 

美银美林:为什么美国税改应该利好美元?

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)分析师周三(12月13日)表示,尽管美国在年底前达成协议的可能性有所提高,但美国税收改革的最新进展并未给市场留下深刻印象。主要内容如下:

 

美元仍然疲软,最近几周我们最新的资金流显示对冲基金和现金买入欧元/美元。利率市场还没有进一步提高美联储的加息幅度预期,而这条曲线实际上已经进一步趋于平缓。市场共识是税改并不重要,这与我们在最近的客户会议上的调查数据和反馈是一致的。

 

相比之下,我们一直认为,美国的税收改革影响重大,并将在2018年初支持美元,理由如下:

* 它包括了大量的财政刺激措施。目前的计划在未来十年将增加1.4万亿美元赤字。实际上,考虑到乐观的增长假设,情况可能不止如此。我们的经济学家预测,到2018年和2019年,国内需求的增长将使2018年和2019年实际GDP年增长率提高0.3到0.4个百分点。这是在美国经济已经达到充分就业的同时缩小了产出缺口,而且处于增长潜力之上。我们的经济学家预计,明年美国的通货膨胀率将达到2.3%,而税收改革将带来上行风险。

 

* 这可能会导致美联储加息。即使没有税收改革,我们预计美联储明年将会加息三次,与点状图一致。随着税收改革,美联储明年可能会加息4次甚至5次。市场仍然只定价美联储在2018 - 2019年加息3次。

 

* 它应该引起巨额利润回流。税改后,海外现金只需缴纳较低税率,美国公司没有理由不把这笔钱汇回国内。此外,我们认为,未来海外利润获得美国零税率后将导致该现金利率的永久遣返。其中一部分资金将转换为美元,部分资金将转入资本支出。

 

在我们看来,风险是不对称的。人们可以讨论上述的细节和数字估计,但市场似乎几乎没有定价。否则,我们无法解释为什么利率和外汇在上周参议院投票后没有什么反应。一年前市场对税收改革的影响反应过度,但现在反应不足。在我们看来,真相就在中间。我们预计美元明年年初会走强,因为市场在卖出谣言后买入税务改革的事实。

 

野村证券:2018年G10货币的两个主要驱动力

野村证券(Nomura Securities)外汇分析师周三撰文指出,利差环境和主要央行货币政策立场仍将是2018年G10外汇市场的主要驱动力。主要有以下三大原因:

 

首先,低利率环境趋于强化利差对G10汇市的驱动力。很明显,全球金融市场的低波动环境的可持续性需要得到遏制,但本行理论的主要基本假设是2018年全球经济继续扩张。届时也将面临风险事件,市场偶尔的避险反应不太可能避免,但鉴于全球经济环境良好,我们认为波动性将受到遏制。因此,利差的重要性将保持不变。

 

第二,汇市对利差更高的敏感性也解释了G10经济体之间利差的缩窄。在金融危机之后,多数主要央行将政策利率降至历史最低水平,因此这些经济体之间的利差已经缩小了。因此,政策利率和收益率的微小变化对外汇市场的影响可能比以往更大。

 

第三,政策利率的上调或退出非常规的宽松货币政策可能对外汇市场产生非线性影响。在2013年5月的“缩减恐慌”爆发之前,美元与美国利率之间的相关性是负的或中性的。

 

然而,在那之后,前美联储(FED)主席伯南克就可能会逐步缩减的可能性发表评论,美元开始对美国升息做出积极回应。我们还观察到今年欧元对欧元区利率的敏感度要高得多(特别是较长端利率),因欧洲央行(ECB)货币政策正常化吸引了市场的兴趣。

 

2017年,英国央行(BOE)和加拿大央行(BOC)也加入紧缩周期,2018年将有更多G10国家央行加入到他们的货币政策正常化阵营。根据我们的指标,各主要经济体之间的产出缺口已经关闭。

 

法农:欧元/美元年底前不易受美元流动性需求影响

法国农业信贷银行(Credit Agricole CIB)外汇策略研究团队周三讨论了欧元/美元前景,并认为,对美元流动性的需求在年底前不太可能反映在较弱的欧元/美元汇率上。主要内容如下:

 

欧元/美元互换利差的积极扩大也是一个相对较新的现象,并不一定反映重大的外汇现货流....然而,它对欧元的影响是值得怀疑的。事实上,我们预计,任何资源短缺都将主要影响到风险相关的杠杆头寸和以美元计价的融资货币。

 

预计欧元和欧元利率之间的相关性很快就会恢复可能还为时过早。

 

根据这一观点,我们仍然保持从1.1770入场的欧元/美元多单,目标上看1.22。

 

北欧联合银行:美联储决议来袭,欧元/美元走势分析

北欧联合银行外汇策略研究团队周三对美联储决议进行前瞻分析。主要内容如下:

 

美联储决定在本次的利率决议中加息25点料板上钉钉,市场焦点将转向美联储前瞻指引,特别是美联储点阵图是否显示将于2018年加息3次或4次。预期欧元/美元12月将维持疲弱。

 

若美联储加息25点,同时点阵图显示2018年将加息3次,预期市场反应平静。但若美联储点阵图显示明年加息4次,预期市场对美联储政策前景的估价将更为积极。

 

预期数理由将支撑美元。美元资本回流是一个原因,同时美国税改也将提振美元。

 

黄金的机构观点汇总

1.渣打银行分析师认为偏鸽派美联储的声明会让黄金出现迅速回升。

 

2.MKS PAMP交易员Sam Laughlin在报告中称,由于中国需求的支撑,黄金出现温和反弹。

 

3.OANDA高级市场分析师Jeffrey Halley称,预期黄金会继续出现逢高抛出,下探隔夜低位1240。

 

4.福四通国际(INTL FCStone)分析师Edward Meir称,预期黄金还会下挫,至少周三如此。他补充道,技术图上在1205-1210上方没有任何明显的支撑。

 

5.AshrafLaidi的Adam Button写道:“从技术上讲,黄金的趋势越来越弱。上周,金价跌破1260美元/盎司的10月低点,周一又跌掉12美元,至1240美元/盎司。如果金价想要在未来几个月反弹,7月低点1200美元/盎司是一个必须保住的支撑位。否则,黄金这种老式的价值存储方式,恐将继续承压。

 

来源:华尔街见闻

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